Rating je dobrou vstupenkou na trh

Slovensko, 5. 3. 2008 (Verejná správa 5/2008)

Patríme medzi krajiny, kde sa rating veľmi rýchlo udomácnil, a to najmä u subjektov z oblasti štátnej správy a samosprávy. Každoročne pribúda okolo desiatky subjektov s novým ratingovým hodnotením. Ukazuje sa, že náš trh pochopil jeho prínos a v tom sa vyrovnáva rozvinutým a ekonomicky vyspelým krajinám. Nahliadnuť do tohto vývoja možno v článku Ing. Ľubomíra Dubeckého, PhD., riaditeľa pre rozvoj obchodu pre strednú Európu Moody´s Central Europe.

Klasická definícia označuje rating ako komplexnú, objektívnu a nezávislú analýzu hodnoteného subjektu alebo jeho produktu vykonanú nezávislou a uznávanou ratingovou agentúrou. Vyjadruje schopnosť a vôľu hodnoteného subjektu splniť a splácať svoje dlhy a záväzky v budúcnosti včas a v plnej miere. Inak povedané, je to stanovenie miery rizika nedodržania, prípadne nesplnenia budúcich záväzkov hodnoteného subjektu, vyjadrenej medzinárodne platnou známkou alebo stupňom.

Je to vlastne nezávislé hodnotenie, ktoré objektivizuje a štandardizuje riziká hodnoteného subjektu, jeho projektu, emisie alebo transakcie. Užívateľ ratingu, spravidla banka alebo investor, musí mať čo najpresnejšiu predstavu o tom, aké problémy sa pri realizácii projektu alebo vydaní emisie môžu vyskytnúť. Podľa toho dokáže objektívne posúdiť svoju účasť na konkrétnom projekte alebo investičnom zámere.

Po viac ako sto rokoch od zrodu ratingu si renomované špecializované agentúry vytvorili vlastné ratingové stupnice a označenia. Jednotlivým úrovniam rizika priraďujú symboly, ktoré sú kombináciou veľkých a malých písmen, prípadne písmen a číslic. Stupnice sa v zásade delia na investičné a špekulatívne pásmo. Spoločnosť Moody´s má investičné pásmo rozdelené na štyri kvalitatívne stupne – prvotriedny (Aaa), veľmi vysoký (Aa1, Aa2, Aa3), nadpriemerný (A1, A2,A3) a priemerný (Baa1,Baa2, Baa3). Maximálne ratingové hodnotenie je limitované suverénnym ratingom príslušnej krajiny.

Pre bežného čitateľa môžu byť jednotlivé symboly označujúce príslušný stupeň ratingu nezrozumiteľné, ale investorovi dávajú obraz o tom, či hodnotený subjekt, projekt alebo transakcia strategicky zapadá do jeho zámeru alebo nie. Sú investori rizikovo neutrálni, sú takzvaní risk takers – riskujúci, ale sú aj veľmi konzervatívni investori, ktorí berú na seba len malé riziko, hoci pri ňom získajú nižšie výnosy.

Vo svete biznisu a financií treba vedieť, či je obchodný partner hodnoverný, do akej miery je únosné uzavrieť s ním zmluvu, dodať mu tovar, požičať peniaze alebo zrealizovať inú obchodnú transakciu. V situácii, ktorá je teraz na Slovensku, keď každý každému dlhuje, je dôležité vedieť napríklad aj to, aká je platobná disciplína podniku, s ktorým sa chcete vstúpiť do obchodného alebo finančného vzťahu. Ešte väčší význam má rating pre finančné inštitúcie a kapitálový trh. Veľmi pomáha podnikateľom, ktorí hľadajú uplatnenie pre svoj kapitál a preverujú si spoľahlivosť potenciálnych partnerov.

Rating vo verejnej správe

Veľmi perspektívnou oblasťou pre rating je sféra štátnej správy a samosprávy. Napríklad s mnohými mestami a obcami majú veritelia neblahé skúsenosti, keď im v minulosti požičali finančné prostriedky, tie ich neboli schopné splácať a potom museli pristúpiť k odpredaju mestských majetkov, aby mohli vyrovnať svoj dlh.

Často sme svedkami neefektívneho míňania investičných prostriedkov na nedostatočne pripravené projekty. V takom prípade ratingové hodnotenie chráni vlastné záujmy samospráv. Treba mať na pamäti, že agentúra skúma daný subjekt alebo jeho projekt z iného hľadiska než ten, kto ho financuje. Vždy má svoju pridanú hodnotu a jeho závery sa dajú použiť viacerými spôsobmi.

Sféra štátnej správy a samosprávy je u nás podkapitalizovaná. Jednotlivé subjekty sú čoraz častejšie účastníkmi rôznych finančných transakcií a dohôd s investormi a bankami. Na druhej strane ich ratingové hodnotenie môže prilákať takých investorov, ktorí sa zameriavajú práve na túto sféru. Veľkú perspektívu v tomto ohľade majú orgány regionálnej územnej samosprávy – vyššie územné celky.

Získavanie čo najlacnejších cudzích zdrojov bez investičného ratingu je prakticky nemožné. Argument, že my rating nepotrebujeme, nás banky poznajú, veľmi ľahko vyvrátia tí, ktorí už rating majú a úspešne z neho profitujú. Banky úplne inak pristupujú k subjektom s ratingom ako k tým, čo ho nemajú, najmä pokiaľ ide o výšku úrokových sadzieb a dobu splatnosti úveru. U mnohých komunálnych subjektov s vynikajúcim hodnotením je len úspora na znížených úrokových sadzbách vyššia ako cena, ktorú za rating zaplatili. Treba len vedieť vhodne ho využiť pri obchodných rokovaniach.

Okrem uvedených finančných výhod prináša rating aj ďalšie benefity. Hodnotenie v podobe certifikátu sa odovzdáva verejne, za účasti médií a v očiach občanov sa stáva súčasťou imidžu samosprávy. Nezávislá a objektívna prezentácia hodnoteného mesta alebo obce je cenným reklamným prvkom. Ratingová analýza je uznávaným vecným podkladom na rokovania s bankármi a investormi, ale aj pri žiadostiach o príspevky z eurofondov. Ratingové hodnotenia sú nielen objektívnou a komplexnou analýzou hodnotených subjektov, ale obsahujú aj odporúčania, ako zvýšiť rating, usporiť čas a náklady alebo upraviť vnútorné riadiace procesy.

Lepšie ako výklad slúži dobrý príklad. Letové prevádzkové služby SR sú štátnym podnikom s výnimočným postavením, najmä pokiaľ ide o povahu prevádzky a vysoké požiadavky na technológiu a personál. Ich budúcnosť je v zásade garantovaná v dlhodobom horizonte . Agentúra Moody´s konštatovala, že vďaka úspešnej investičnej stratégii a výkonnému prevádzkovému manažmentu sa podnik vypracoval na vysokú pozíciu bezpečnosti a efektívnosti v porovnaní s inými strediskami riadenia letovej premávky. Omeškanie 24 sekúnd na jeden let a 99,9-percentná prevádzkyschopnosť ho zaraďujú medzi najlepšie vo svojom obore . Ratingová analýza predpokladá, že Letové prevádzkové služby SR pri plnení svojho poslania aj naďalej budú môcť uplatňovať cenovú politiku založenú na kalkulácii reálnych nákladov za poskytované služby pri dosahovaní primeranej miery zisku, čo je predpoklad stabilného hospodárenia aj pri očakávanom dlhovom financovaní budúcich investičných aktivít.

Aj Železnice Slovenskej republiky ako správca železničnej infraštruktúry predstavujú strategický štátny podnik, čo predpokladá aj patričný záujem štátnych orgánov aj verejnosti. Moody's vo svojom hodnotení očakáva reálnu vysokú podporu štátu, pretože podnik bol v prvej polovici roka 2007 skoro celkom oddlžený, má špeciálny právny status ako vládou plne kontrolovaný subjekt, spravuje železničnú infraštruktúru nevyhnutnú pre slovenskú ekonomiku, existuje silný politický konsenzus o jeho verejnom charaktere a od vlády dostáva investície na obnovy, údržby a prevádzky. Železnice SR majú s ratingom dobré skúsenosti, lebo im zabezpečil výhodnejšie postavenie v rokovaniach s bankami, eurofondami, dodávateľmi a ďalšími obchodnými partnermi. Túto pozíciu si chcú udržať.

Košický samosprávny kraj získal najvyššie možné hodnotenie, aké môže dosiahnuť samospráva. Moody´s to pripísala predovšetkým obozretným kapitálovým výdavkom kraja. „S výsledkom ratingu sme spokojní,“ komentoval hodnotenie župan Zdenko Trebuľa. „Potešili ma hlavne niektoré parametre, ktoré vyzdvihli kvalitu manažmentu úradu. Úverové zaťaženie kraja hodnotí rating ako primerané. Nepredpokladám, že pôjdeme až na hranicu úverovej zaťaženosti. Myslím si, že veľmi správne sme rozhodli o smerovaní väčšieho balíka peňazí do opráv ciest, pretože sa predpokladá nárast cien v budúcich rokoch.“

Mesto Spišská Nová Ves bolo prvé mesto, ktoré dostalo ratingové hodnotenie na Slovensku. „Nevnímame to ako jednoúčelovú záležitosť, ale ako nezávislé pravidelné odborné hodnotenie nášho mesta z pohľadu bonity a spoľahlivosti pre našich terajších i budúcich partnerov a investorov,“ povedal primátor Ján Volný. „Prostredníctvom výroku o ratingu mesta získavame ocenenie, ktoré nám pomáha pri rokovaniach s bankami (výhodnejšie úrokové sadzby pri úveroch) a inými inštitúciami. To, že sme patrili medzi prvé mestá s ratingom, nám pomohlo pri propagácií mesta.“

Pre subjekty z oblasti štátnej správy a samosprávy má rating význam nielen v tom, že môžu získať kapitál za výhodnejších finančných podmienok, ale aj v tom, že dostávajú príležitosť objektívne sa prezentovať a tak vzbudiť záujem príslušnej cieľovej skupiny – u investorov, bánk, obchodníkov a partnerov. Rating nie je určený výhradne pre zahraničné alebo veľké medzinárodné spoločnosti. Potrebujú ho všetci, ktorí majú záujem získať nezávislý pohľad na finančné zdravie svojej firmy, mesta alebo finančnej inštitúcie.

V našich podmienkach požiadať o rating, keď ešte k tomu nenúti trh, je výrazom nielen manažérskej prezieravosti, ale i znakom transparentnosti a jasného postoja, že niet čo skrývať. Rating je cesta, ako sa posunúť na trhu na výhodnejšiu pozíciu.

Ľubomír DUBECKÝ

Späť